С конца сентября на фондовом рынке Казахстана, обычно не особо богатым на какие-либо события, стартовала кампания по вторичному размещению акций (SPO) оператора энергосистемы Казахстана KEGOC. Событие значимое для финансового рынка, но не вызывающее особого энтузиазма у инвесторов. Завтра, 27 октября, завершится прием заявок действующих инвесторов, а 2 ноября – новых. Корреспондент Ulysmedia.kz искал плюсы и минусы SPO KEGOC.
Вопреки ожиданиям
Стоит сказать, что SPO KEGOC – не самое ожидаемое и привлекательное для инвесторов событие. Низкая ликвидность, невысокие доходы по дивидендам – самые распространенные опасения игроков.
Как мы писали ранее, по информации независимых аналитиков, цена акций KEGOC не принесла дохода инвесторам на всем отрезке размещения на открытом рынке. При цене в 550 тенге за одну акцию в 2014 году на IPO, при курсе в 145 тенге за доллар США в сравнении с текущей ценой в 1505 тенге за акцию и при курсе 477 тенге за доллар США выходит, что инвесторы ожидаемой прибыли не получили. И это, не учитывая инфляции, показатели которой подскакивали до двузначных чисел.
По мнению некоторых экспертов, все же более ожидаемым и успешным стал бы вывод на SPO акций других национальных компаний фонда "Самрук-Казына". К примеру, "Казатомпрома", учитывая нынешний рост цен на уран.
Внешним крупным инвесторам размещение скорее всего не покажется интересным из-за маленьких объёмов сделки, а также из-за ограниченного потенциала роста компании, считают эксперты.
Детали SPO
Сегодня основной акционер KEGOC - фонд "Самрук-Казына". Ему принадлежат 90% акций компании. Еще 7,25% находятся в собственности Единого накопительного пенсионного фонда. В ходе SPO рынку предложено 5,6% от доли "Самрук-Казына" или 15 294 118 простых акций. Цена за одну простую акцию — 1 482 тенге.
Листинг будет проходить на площадке KASE и AIX. Текущие акционеры, владеющие акциями KEGOC, могут воспользоваться правом преимущественной покупки в период с 28 сентября по 27 октября. Заявки от новых инвесторов принимают с 16 октября по 2 ноября.
Заявки розничных инвесторов из Казахстана будут удовлетворяться в первую очередь, далее - заявки институциональных и инвесторов-нерезидентов.
Все «за» и «против»
Итак, при объявленной стоимости акции в 1 482 тенге, некоторые брокерско-дилерские организации прогнозируют целевую стоимость акций КEGOC до 1 950 тенге.
В числе позитивных ожиданий эксперты называют изменения в тарифной политике.
- Введение механизма единого закупщика электрической энергии способствует значительному снижению расходной части, которая всегда присутствовала у KEGOC за счёт того, что эмитент компенсировал убытки по межгосударственному сальдо. Когда электроэнергии в стране не хватает, то KEGOC закупал её у внешних источников, как правило у северных соседей. Расходы по сальдо ложились на плечи KEGOC, - объяснила в интервью на телеграм-канале QazTrading председатель правления инвестиционной компании SkyBridge Invest Шолпан Айнабаева.
По информации управляющего директора KEGOC Айгуль Акимбаевой, в 2022 году чистая прибыль компании составила почти 27 млрд, в 2023 году ожидается на уровне 31 млрд, в следующем году прогнозируется до 40,5 млрд тенге. Ежегодные расходы на поддержание деятельности составляют порядка 20 млрд тенге.
Однако не стоит забывать о долговой нагрузке.
По данным Акимбаевой, сегодня у компании общая долговая нагрузка – 157 млрд тенге, из них 16 млн долларов – валютные обязательства.
Дивидендный доход, как уже отмечалось, у компании не столь привлекателен - по итогам прошлого года KEGOC выплатил около 115 тенге дивидендов на акцию, что составляет порядка 7%.
Подобная доходность не может вызывать большой интерес на фоне текущих ставок в банках второго уровня по депозитам, где показатель составляет почти 15%.
На что пойдут деньги от SPO
В случае выкупа всех предложенных акций, компания получит около 22,6 млрд тенге. Полученные средства KEGOC планирует направить на реализацию инвестиционного проекта по усилению сетей Южной зоны ЕЭС РК (строительство двух линий 500 кВл Шу-Жамбыл-Шымкент и трех ПС 500 кВл Шу, Жамбыл, Шымкент).
В частности, эти деньги будут использованы для покрытия дефицита средств, вызванного удорожанием проекта.
- Деньги, которые мы сейчас получим от размещения, будут направлены на реализацию нашего ключевого инвестиционного проекта – это усиление сетей южного региона. Данный проект сидит у нас в тарифе, но так как наш тариф был установлен еще в 2021 году, проект был утвержден по старой стоимости, поэтому сейчас некоторое удорожание проекта, мы планируем дополнительно закрыть этим источником – размещением наших акций, - уточнила ранее управляющий директор KEGOC Айгуль Акимбаева.
Однако стоит отметить, что на реализацию этого проекта помимо прочего будут заимствоваться и другие средства.
Долги и непрозрачные действия
К примеру, стало известно, что финансирование проекта по усилению электрической сети Южной зоны ЕЭС Казахстана планируется проводить через Азиатский Банк Развития. При этом многие крупные проекты KEGOC финансировались за счёт привлечения займов иностранных банков, в том числе Европейского банка реконструкции и развития:
Получилось так, что девальвация тенге привела к тяжелым условиям рефинансирования валютных займов и значительному увеличению тарифов KEGOC: рост тарифов в 2015 году составил 51,5% за один год, и в совокупности с 2013 по 2018 годы рост составил уже 95 процентов.
В этой связи Ulysmedia.kz ранее поинтересовался у Айгуль Акимбаевой, насколько оправдан этот механизм финансирования и будут ли новые проекты финансироваться в валюте?
- Если переходить к проекту усиления Юга - этот проект на самом деле мы планируем финансировать за счёт займа Азиатского банка развития. Но заём будет в тенге. Также, для его удешевления, мы привлекаем Банк развития Казахстана с льготной ставкой. Деньги, которые мы получим на SPO, тоже направляем на финансирование этого проекта. Поэтому, в целом, проект у нас покрыт источниками финансирования, и все источники – тенговые, - ответила Акимбаева.
Управляющий директор компании, конечно, не стала заострять внимание на исторических провалах в вопросах финансирования крупнейших отраслевых проектов за счёт валютных займов и объяснять, что привело к скачку тарифов для потребителей Казахстана.
Напомним читателям, что многие вышеназванные проекты, которые финансировались за счёт дорогих валютных займов, в итоге были отданы в одни подрядные фирмы: "Промстрой-Энерго", "Сәтті Жол", Zhersu. Все они входят в одну группу, аффилированную с Оспановым Бауржаном – близким другом экс-министра энергетики Бозумбаева.
Все это даёт повод предполагать, что деньги могли выводиться из национальной компании по заведомо завышенным по стоимости проектам.
На вопрос Ulysmedia.kz, почему продолжается подобная порочная практика, когда крупные проекты проводятся через искусственные тендеры и отдаются в одни и те же руки, управляющий директор KEGOC заверила, что все проекты проводились в рамках так называемого проектного управления.
- По тем проектам, которые были завершены… Все они проводились в рамках проектного управления. Каждый проводился в рамках ПСД, которые утверждались госэкспертизой. Поэтому стоимость всех материалов и услуг регламентирована госорганами. По поводу текущего проекта, мы привлекли подрядчиков в рамках тендера. На основании установленных тех. требований к компаниям были выбраны подрядные организации, - ответила Акимбаева.
