Беспорядки дали возможность купить акции дешевле

По итогам торгов в Лондоне 5 января стоимость глобальных депозитарных расписок (ГДР) «Казатомпрома» понизилась на 7,64% - до $37,5, ГДР Kaspi упали на 30,51% - до $82, а бумаги Halyk Bank - на 19,34% - до $13,6.

Беспорядки, кажется, нанесли наименьший урон крупнейшему поставщику урана – «Казатомпрому». Дело в том, что профицит на рынке урана, который наблюдался в прежние годы, в прошлом году сменился дефицитом. Напомним, что в начале 2011 года фунт урана стоил дороже $70, но после аварии на АЭС Фукусима-1 в марте того года, цены на уран значительно снизились. Но практически весь 2021 год цены на уран активно росли, толкая котировки казахстанского производителя вверх. В прошлом году стоимость фунта урана U308 выросла с минимума в $27,6 в первом квартале до $49,4 в сентябре. Акции нацкомпании подорожали не менее драматично – с $17,2 в январе до $48,4 в ноябре 2021 года. После этого они упали до $34,45 в середине декабря и вновь предприняли попытку вырасти выше. Бумага достигла $40,6 4 января, после чего с небольшими откатами следует нисходящему тренду. 5 января бумага стоила $37,5 – было продано 596 тыс. ГДР, 6 января уже было продано 1,1 млн ГДР по $35 за бумагу. 17 января бумага стоила $34,95, продано 128,6 тыс. ГДР.

IPO (первичное публичное размещение) «Казатомпрома» прошло в ноябре 2018 года. Материнский госхолдинг «Самрук-Казына», возглавляемый тогда племянником первого президента Нурсултана Назарбаева, Ахметжаном Есимовым, продал 14,92%-ную долю в форме акций и ГДР по $11,6 на общую сумму $451 млн. В сентябре 2019 года госхолдинг увеличил долю акций в свободном обращении до 18,72%, а в июне 2020 года довел этот показатель до 25%.

Беспорядки проверили экосистему на прочность

Прежде чем рассказать об изменении котировок Kaspi стоит сделать небольшой экскурс в историю. 1 января 1991 года в Алматы открылся международный коммерческий банк «Аль Барака Казахстан». В январе 1997 года фининститут стал именоваться «Банк Каспийский». В середине 2000-х в банк инвестировал фонд BaringVostok, который специализируется на вложениях в странах бывшего СССР. После этого в совете директоров «Банк Каспийский» появился Михаил Ломтадзе, являвшийся партнером фонда.

В ноябре 2008 года в результате ребрендинга фининститут стал именоваться Kaspi Bank. Банк активно развивал розничные сервисы и стал частью созданной одноименной экосистемы, которая зиждется теперь на трех китах: платежи, финтех и маркетплейс. В середине прошлого десятилетия помимо Вячеслава Кима и Михаила Ломтадзе крупным акционером Kaspi Bank был и племянник первого президента Казахстана Нурсултана Назарбаева – Кайрат Сатыбалды. К примеру, по данным отчетности, на конец 2017 года последний владел 28,22% акций банка. Позднее он исчез из списка акционеров – наличие родственника президента среди крупных акционеров эмитента, идущего на IPO на международные рынки, могло вызвать вопросы.

На конец сентября 2018 года Вячеслав Ким, напротив, увеличил долю в банке более чем вдвое – до 44,68% с 20,18% на конец 2017 года, BaringVostok – до 39,5% с 36,28%, Михаил Ломтадзе – до 10,22% с 9,39%, GoldmanSachs – до 3,84% с 3,83%. Список крупных акционеров материнской структуры банка – Kaspi.kz также поменялся. На конец 2017 года Кайрат Сатыбалды владел 30% акций Kaspi, BaringVostok– 38,57%, Вячеслав Ким – 21,45%, Михаил Ломтадзе – 9,98%. В конце 2018 года у Кайрата Сатыбалды стоял прочерк, в то время как у остальных доли распределились в размерах 35,11%, 33,27% и 31,62% соответственно. То есть совокупно доли Михаила Ломтадзе и Вячеслава Кима выросли примерно на официально «пропавшую» долю Кайрата Сатыбалды.

Надо сказать, что само первичное публичное размещение прошло успешно – Kaspi.kz разместил в октябре 2020 года 29,6 млн ГДР по $33,75. Таким образом, вся компания была оценена в $6,5 млрд или более чем в два раза дороже, чем крупнейший банк страны – Halyk Bank. Инвесторы оценили трансформацию Kaspi в нечто большее, чем банк – финтех или экосистему.

Это подтвердила и последующая история торгов - бумага активно росла и уже через год достигла феноменальных $145. После этого котировки постепенно снижались и достигли к 4 января 2022 года $118.

5 января бумага рухнула более чем на 30% - во внешний мир прошла информация о беспорядках в Казахстане, в результате которых пострадали и отделения и банкоматы Kaspi. Затем последовали отключения интернета, была приостановлена работа бирж, банков и страховых компаний. Мародеры практически не проявили интереса к урану, но живо интересовались наличными в банкоматах и товарами в различных магазинах и торговых центрах. В первые дни практически все платежи проводились с расчетами наличными, а именно это больше всего не любит Kaspi, который настоит на том, чтобы все платежи и переводы проводились через его систему и приносили ему доходы. К примеру, в стандартных условиях для получения карты Kaspi Gold прописано, что владелец может снять без комиссии не более 300 тыс. тенге в месяц (свыше надо платить 0,95% или минимум 200 тенге), а при переводе на карту другого банка с него снимут 0,95% (минимум 200 тенге).

Но при этом в Лондоне кто-то все же скупил одномоментно подешевевшие акции – 5 января было продано в 27 раз больше бумаг (399 тыс. бумаг), чем 4 января. Старая фондовая мудрость гласит «Покупай, когда на улицах льется кровь». Фразу приписывают британскому барону Ротшильду, поэтому неудивительно, что в Лондоне кто-то последовал его совету. 6 января бумага выросла на еще более высоких объемах - с $82 до $87, а 17 января стоила уже $94,9.

Третьим крупным эмитентом, получившим финансовые потери в результате беспорядков в стране, стал Halyk Bank. В ходе IPO в декабре 2006 года ГДР банка, который тогда возглавлял Григорий Марченко (трижды председатель Нацбанка), оценили в $16, а всего было продано бумаг на $748 млн. Бумаги были проданы материнской структурой «Алмэкс», которая паритетно принадлежала Тимуру Кулибаеву и Динаре Кулибаевой (Назарбаевой). Общий спрос тогда превысил предложение более чем в 23 раза. Нужно отметить удачное время для размещения – это был самый разгар «тучных» нулевых, когда банки имели хорошие рейтинги, активно занимали средства за рубежом и финансировали строительство ЖК и покупку квартир в них. На 31 октября 2021 года «Алмэкс» владел 64,8% банка. Помимо банка компания работала в строительстве, горнорудных проектах, нефтегазовой и других отраслях. Стоимость ГДР, составлявшая 4 января в Лондоне $16,86, упала по итогам торгов 5 января до $13,6. При этом количество проданных акций составило 22,9 тыс. штук и 633,6 тыс. соответственно. После этого бумага предприняла хорошую попытку роста – $14,06 6 января, $14,32 – 7 января, $14,9 – 10 января. После небольшого отката на $14,74 11 января бумага достигла максимального уровня со времени беспорядков в Казахстане – $15 на 12 января. 13 января она уже стоила $14,36, 14 января – $13,76 и $13,74 – 17 января.

По последним данным американского журнала Форбс, состояние Тимура Кулибаева составляет $2,9 млрд, Динары Кулибаевой – $2,9 млрд.

Стоит отметить, что в отчете банка за 2006 год под заголовком «Стратегия» среди прочих числилось и «эффективное использование всей банковской платформы для максимизации перекрестных продаж продуктов и услуг и увеличения клиентской базы». Однако спустя долгие годы можно без преувеличения сказать, что коллегам из Kaspi этот пункт удался гораздо лучше. Интересный момент из истории – в 2006 году на Halyk Bank приходилась половина всех карточек в стране. При этом более 90% карточек в банке были зарплатными. Это означает, что компании или организации держали счета в HalykBank, а их сотрудники получали зарплату по картам банка. В конце 2010-х годов многие клиенты банка продолжали получать зарплату по его картам, но сняв все деньги из банкомата без комиссии, затем пополняли карточный счет в Kaspi, который привлек их удобством сервиса и начисляемым кэшбеком за покупки. В Halyk Bank утечку, скорее всего, видели, но активно рекламировать, в том числе среди существующих клиентов, начисление кэшбека по покупкам начали только в последний год.

На последующее возможное изменение котировок всех трех эмитентов могут оказать как события на внешних рынках – при любом ухудшении ситуации западные инвесторы стараются в первую очередь избавляться от бумаг из развивающихся экономик, так и начавшийся раздел сфер влияния между элитами. И, похоже, что от того как быстро они договорятся, будет зависеть гораздо больше, чем от Запада.