Тенге заметно укрепился к доллару, но радоваться одному только курсу рано. Экономист Ануар Нуртазин считает, что за сильным тенге сейчас может стоять не столько состояние экономики, сколько высокая доходность казахстанских активов. И если в страну действительно заходят так называемые горячие деньги, однажды они могут так же быстро пойти в обратную сторону, сообщает Ulysmedia.kz.
Ануар Нуртазин предлагает сначала ответить на простой вопрос: почему вообще тенге укрепляется? Смотреть только на график доллар/тенге, считает он, недостаточно.
– Самая опасная ошибка на валютном рынке – смотреть только на график USD/KZT и делать выводы. Курс тенге сегодня определяется не нефтью, не экспортом и даже не торговым или платежным балансом. Он определяется ценой денег внутри страны, – пишет экономист.
4 сентября Национальный банк снизил базовую ставку на 50 базисных пунктов, до 16,25%. Казалось бы, снижение ставки должно играть против тенге. Однако доходность инструментов в национальной валюте всё ещё остаётся высокой.
И именно здесь, считает Нуртазин, начинается самое интересное.
– Пока доходность тенговых инструментов остаётся кратно выше, чем в развитых странах, Казахстан превращается в магнит для капитала, который охотится за доходностью. И чем выше разрыв, тем сильнее притяжение.
Чтобы показать механику, эксперт приводит условный пример с иностранным инвестором. Допустим, в конце прошлого года тот заводит в Казахстан миллиард долларов при курсе 540 тенге. После обмена у него оказывается 540 млрд тенге. Деньги вкладываются в государственные бумаги с доходностью 17% годовых.
Через год сумма вырастает до 631,8 млрд тенге. А если к этому моменту доллар стоит уже 450 тенге, инвестор меняет деньги обратно и получает примерно 1,404 млрд долларов. То есть около 40% доходности в валюте.
– Без всякого риска стартапа, без венчура, без крипты. Просто зашёл в правильную валюту в правильный момент. Это уже не «тенге укрепился». Это готовая стратегия: занести доллар, купить гарантированные тенговые активы, получить высокую ставку, дождаться укрепления тенге и выйти обратно в доллар. Классический carry trade, – объясняет Нуртазин.
По версии экономиста, большой приток такого капитала способен сам поддерживать национальную валюту. И здесь сильный курс не обязательно говорит о том, что экономика стала сильнее.
– Если такой капитал приходит массово, он сам начинает удерживать курс. Тенге крепнет не потому, что экономика стала сильнее, а потому, что зашедшим деньгам выгодно, чтобы он был крепким. Пока им выгодно.
Настоящий вопрос не «куда пойдёт доллар». Настоящий вопрос: кто и зачем покупает тенге и что случится, когда этот кто-то захочет выйти обратно в доллар?
По словам Нуртазина, заработок инвестора складывается из двух частей. Первая – проценты по тенговым бумагам. Вторая – выигрыш от изменения курса. Если инвестор заходит с долларами при одном курсе, а выходит при более крепком тенге, на обратной конвертации он получает значительно больше валюты.
– Вопрос, который почти никто не задаёт: а кто платит за эти 40%? Ответ не в том, что кто-то один теряет 40%. Механизм тоньше. Часть доходности – это проценты по тенговым бумагам. Часть – курсовая разница. А курсовая разница означает одно: за тот же тенговый капитал инвестор на выходе получает больше долларов, чем завёл.
Иностранный капитал, подчёркивает эксперт, приходит не только в долларах. Это могут быть юани, евро, рубли, деньги ближневосточных и международных фондов.
– У всех этих денег есть общее свойство: они приезжают туда, где риск приемлем, доходность высокая, а выйти просто. Это и называют «горячими деньгами» не просто так. Мы привыкли думать о внешнем капитале как о подарке экономике. Но капитал никогда не бывает подарком. Он приходит за доходностью и помнит, сколько ему должны.
Ануар Нуртазин подчёркивает, что сам по себе крепкий тенге ещё не означает сильную экономику. Важно, за счёт чего национальная валюта укрепляется. Если причина в росте производительности, конкурентоспособности экспорта и реальных доходов населения, это здоровая история. Но если курс поддерживают «горячие деньги», которые пришли в Казахстан за высокой доходностью, риски совсем другие.
Пока инвесторам выгодно держать деньги в тенговых инструментах, такой капитал помогает поддерживать курс. Проблемы могут начаться, когда доходность перестанет их устраивать и они захотят зафиксировать прибыль, продать тенговые активы и снова уйти в доллары. Если выход окажется массовым, спрос на иностранную валюту резко вырастет. Именно поэтому, считает эксперт, смотреть только на красивый курс доллара недостаточно. Важнее понимать, какие деньги сейчас поддерживают тенге и насколько долго они готовы оставаться в Казахстане.
– А пока музыка играет, танцевать, конечно, можно. Только стоит иногда помнить: когда музыка закончится, стульев может оказаться сильно меньше, чем танцующих, – подытожил эксперт.