Кто на самом деле управляет пенсионными деньгами казахстанцев?

Минус 5 % за пять лет

Однако начать стоит не с частников, а с государства, потому что подавляющая часть пенсионных денег лежит в ЕНПФ. По состоянию на 1 августа 2026 года объём пенсионных активов Фонда под управлением Национального банка составил 26,9 трлн тенге.

В ответе на официальный запрос Ulysmedia.kz Национальный банк привёл доходность, распределённую на счета вкладчиков, в сопоставлении с инфляцией за пять лет.

Так, в 2021 году доходность составила 11,13 % при инфляции в 8,40 %. В 2022 году доходность просела до 6,55 %, а инфляция разогналась до 20,30 %. В 2023 году показатели почти сравнялись - 10,11 % против 9,80 %. Самым удачным оказался 2024 год, когда доходность достигла 17,84 % при инфляции в 8,60 %. В 2025 году всё снова развернулось. 7,43 % доходности против 12,30% инфляции.

По отдельным периодам картина выглядит переменчивой, ведь три года из пяти доходность инфляцию обгоняла. Но накопления живут не годами, а десятилетиями, и складывать такие проценты нужно последовательно, один на другой.

Если же перемножить все пять лет, накопленная доходность составляет 65,1 %, а накопленная инфляция за тот же период 74,6%. Выходит, что покупательная способность пенсионных накоплений под управлением Национального банка за 2021–2025 годы снизилась примерно на 5,5%. Разрыв дали два года. В 2022 году доходность отстала от инфляции почти на 14 процентных пунктов, в 2025 году ещё на пять. Прибыльный 2024 год эту яму засыпал лишь частично.

Шестеро на 121 миллиард

Теперь про альтернативу. Управляющих инвестиционным портфелем, которым разрешено принимать пенсионные активы, в Казахстане шесть:

• Alatau City Invest;

• BCC Invest (дочерняя организация Банка ЦентрКредит);

• Halyk Global Markets и Halyk Finance (обе дочерние организации Народного банка);

• Сентрас Секьюритиз;

• Tansar Capital.

Совокупно под их управлением на 1 июля 2026 года находилось 121,84 млрд тенге, что составляет менее 0,5 % от всех пенсионных денег в стране.

Причем больше половины этой суммы приходится на Halyk Finance, у которого 65,58 млрд тенге и 69 810 вкладчиков. Дальше с большим отрывом идут Alatau City Invest (19,32 млрд и 26 713 вкладчиков), BCC Invest (15,53 млрд и 20 344 вкладчика), СентрасСекьюритиз (14,14 млрд и 14 172 вкладчика) и Halyk Global Markets (6,95 млрд и 11 146 вкладчиков). Замыкает список Tansar Capital, который приступил к управлению пенсионными активами только 8 апреля 2026 года и успел собрать 0,32 млрд тенге от 659 вкладчиков. Всего накопления частникам передали 142 844 будущих пенсионера.

Средний счёт у частного управляющего получается около 853 тыс. тенге. Цифра приблизительная, потому что ЕНПФ считает вкладчиков нарастающим итогом, то есть учитывает всех, кто когда-либо переводил накопления, не вычитая тех, кто потом вернулся обратно.

Попасть в список управляющих непросто. Требований к ним восемь, они установлены Правилами № 62. Среди них собственный капитал не менее 440 000 месячных расчётных показателей, опыт управления инвестиционным портфелем в течение последних 36 месяцев на сумму не менее 5 млрд тенге, отсутствие убытков за два последних финансовых года, отсутствие нарушений пруденциальных нормативов за полгода, а также наличие акционера с долей от 10 %, имеющего рейтинг не ниже «BBB» по шкале Standard & Poor's либо аналогичный.

Сколько компаний за этими правами обращалось и скольким было отказано, в Агентстве по регулированию и развитию финансового рынка не сообщили. Вместо цифр было заявлено, что анализ соответствия проводится «на регулярной основе», а актуальный реестр размещается на официальном интернет-ресурсе. Из ответа известно только, что в 2026 году в реестр включили Tansar Capital.

Кто за ними стоит

Если пройти по цепочке владения до конца, выяснится, что пенсионные деньги казахстанцев в основном управляются структурами первой тройки списка богатейших бизнесменов страны.

Halyk Finance и Halyk Global Markets -дочерние организации Народного банка. Сам Halyk на 1 апреля 2026 года на 61,99 % принадлежал холдинговой группе «АЛМЭКС», ещё 35,09 % числились за номинальным держателем. Весной 2026 года единственным акционером «АЛМЭКСа» стала компания Almex Holding Limited, зарегистрированная в Международном финансовом центре «Астана» в сентябре 2025 года. 

Конечные бенефициарные собственники не изменились, это Тимур и Динара Кулибаевы. В рейтинге 75 богатейших бизнесменов Казахстана за 2026 год они делят третье место с состоянием в 5,4 млрд долларов на каждого. До ноября 2025 года доля холдинга в банке составляла около 69,5 %, но затем «АЛМЭКС» продал пакет акций и депозитарных расписок примерно на 475 млн долларов.

BCC Invest - дочерняя организация Банка ЦентрКредит. Контрольный пакет банка держит его основатель Бахытбек Байсеитов, на 1 апреля 2026 года это 51,76 % голосующих акций. Второй крупный акционер Владислав Ли владеет 11,92 %. Байсеитов занимает 13-е место в рейтинге Forbes Kazakhstan с состоянием в 858 млн долларов, Ли идёт 52-м с 197 млн долларов. Байсеитов при этом указан контролирующим лицом не только банка, но и самой инвестиционной компании.

Alatau City Invest до июля 2025 года называлсяFirst Heartland Jusan Invest. Решение о переименовании принял его единственный акционер Alatau City Bank, бывший Jusan Bank. Сам банк в июле 2025 года купил у ГалимжанаЕсенова совладелец Kaspi.kz Вячеслав Ким, оформив контроль через компанию UnitedGroup Alatau. Ким третий год подряд возглавляет рейтинг богатейших бизнесменов Казахстана, его состояние оценивается в 7,8 млрд долларов. Таким образом брокер перешёл к новому владельцу вместе с банком, а вкладчики, переводившие туда накопления с 2021 года, за это время сменили конечного собственника, ничего для этого не делая.

На эти четыре компании приходится 107,38 млрд тенге из 121,84 млрд, то есть 88 % всех пенсионных активов под частным управлением. Иначе говоря, почти девять из десяти тенге, переданных вкладчиками частникам, управляются структурами трёх бизнесменов из списка Forbes.

Сентрас Секьюритиз, единственный из шестёрки, кто стабильно обыгрывает и коллег, и государство, в эту логику не вписывается. Его крупным акционером выступает ТОО «Сентрас Инвест», компания входит в группу Centras Ельдара Абдразакова, который возглавляет её совет директоров. В ту же группу входят страховые компании Коммеск-Өмiр и Сентрас Иншуранс. Абдразаковзанимает 26-е место в рейтинге 50 самых влиятельных бизнесменов Казахстана за 2025 год, а в списке богатейших дебютировал в 2024 году с состоянием в 76 млн долларов. Он также входит в совет директоров Казахстанской фондовой биржи и в президиум НПП «Атамекен». 

Tansar Capital, новичок рынка, работает с 1995 года и до недавнего времени назывался CAIFC Investment Group. По аудированной отчётности компания является дочерней структурой АО «Tansar Group». В октябре 2024 года финансовый регулятор разрешил ЕсжануБиртанову и Ержану Агибаеву получить статус крупных косвенных участников компании. Биртанов при этом возглавляет её совет директоров, а Агибаев является председателем правления.

Биография Биртанова в этом сюжете стоит отдельного внимания. Он был заместителем председателя Национального банка, возглавлял Казахстанскую фондовую биржу и Национальную инвестиционную корпорацию Нацбанка, входил в советы директоров Банка развития Казахстана и Жилстройсбербанка. То есть право распоряжаться пенсионными накоплениями в 2026 году получила компания, которой руководят выходцы из того самого регулятора и того самого Национального банка, с чьей доходностью частникам предстоит конкурировать.

Один уже уходит

Самое любопытное в ответе ЕНПФ касается Halyk Global Markets. Компания 30 декабря 2025 года уведомила фонд о расторжении договора с 1 января 2027 года по собственной инициативе. С 1 января 2026 года ЕНПФ больше не принимает заявления вкладчиков о переводе накоплений под её управление.

То есть один из шести управляющих с рынка пенсионных активов уходит. В ответе агентства, которое этот рынок регулирует, компания при этом перечислена среди действующих без единой оговорки.

Есть и деталь, которая требует объяснения. По данным ЕНПФ, за первое полугодие 2026 года у Halyk Global Markets значатся 289 вкладчиков, передавших ему накопления, хотя новые заявления с января не принимаются. Потому в данном случае, вероятно, речь идёт о заявлениях, поданных в конце 2025 года и исполненных уже в новом году.

Кто дороже, а кто лучше

Управляющие имеют право удерживать до 7,5% от инвестиционного дохода. Фактические ставки они утверждают сами и меняют не чаще раза в год.

Самую высокую ставку в 2025 году держал Halyk Global Markets, это 7 % от инвестиционного дохода, а на 2026 год он снизил её до 6 %. По 6 % берут BCC Invest иTansar Capital, по 5 % удерживают Alatau City Invest и Halyk Finance. Дешевле всех обходится Сентрас Секьюритиз с его 1 %. У Национального банка ставка составляет 1,5 %.

Теперь сопоставим это с результатом.

По итогам 2024 года государство обыграло почти всех. На 1 января 2025 года доходность за 12 месяцев составила 18,07 % у HalykFinance, 17,84 % у Сентрас Секьюритиз, 17,30% у Alatau City Invest, 16,71 % у Halyk GlobalMarkets и 15,21 % у BCC Invest. Национальный банк за тот же период показал 17,84 %, то есть уступил только одному управляющему.

Через год картина перевернулась. На 1 января 2026 года у Сентрас Секьюритиз было 14,66%, у Alatau City Invest - 11,22 %, у BCC Invest -9,93 %, у Halyk Global Markets - 9,45 %, у HalykFinance - 8,32 %. Нацбанк показал 7,43 % и оказался последним.

К середине 2026 года разрыв только вырос. На 1 июля доходность за 12 месяцев составила 18,66 % у Сентрас Секьюритиз, 13,88 % у Alatau City Invest, 12,37 % у Halyk GlobalMarkets, 11,69 % у Halyk Finance и 11,41 % у BCC Invest против 10,29 % у Национального банка.

При этом дороже не значит лучше. HalykGlobal Markets удерживал максимальные среди коллег 7 % и по доходности стабильно оставался в нижней половине списка. Именно он сейчас с рынка и уходит. СентрасСекьюритиз берёт 1 %, то есть меньше самого Национального банка, и три отчётные даты подряд держит первое место.

Сколько денег управляющие на этом заработали в абсолютных цифрах, узнать нельзя. На вопрос о размере удержанного вознаграждения в тенге за 2025 год и первое полугодие 2026 года ЕНПФ прислал лишьпроценты.

Обратный поток

Про приток к частникам говорят много. Так, например, 13 549 новых вкладчиков было в 2023 году, 25 703 - в 2024-м, 57 350 - в 2025-м и ещё 40 390 за первое полугодие 2026 года.

Про обратный же поток говорят куда меньше, а он сопоставим с самим рынком. По данным ЕНПФ, вкладчики вернули деньги из доверительного управления под управление Национального банка на 3,13 млрд тенге в 2023 году, на 4,98 млрд в 2024-м, на 32,83 млрд в 2025-м и ещё на 12,91 млрд за семь месяцев 2026 года. Всего с 2021 года обратно ушло около 53,9 млрд тенге при нынешнем объёме частных портфелей в 121,84 млрд.

Отдельно показателен 2025 год у HalykFinance. С одной стороны, компания приняла 27 847 новых вкладчиков, но с другой по объему отдала обратно 24,26 млрд тенге, то есть сумму, превышающую треть её сегодняшнего портфеля.

Чего не сказали

Часть вопросов осталась без ответа. Так, Нацбанк раскрыл структуру портфеля только по классам инструментов. На государственные ценные бумаги Казахстана приходится 43,5 %, на облигации квазигосударственного сектора 8,0 %, на бумаги банков второго уровня 2,5 %. В валюте номинировано 40,7% портфеля, и этот уровень держится три года.

Восемь процентов от 26,9 трлн тенге составляют примерно 2,15 трлн тенге пенсионных денег, вложенных в облигации квазигосударственных компаний. 

Не назван и коллегиальный орган, принимающий решение о покупке облигаций конкретного эмитента. Из ответа следует только, что тенговая часть пенсионных активов инвестируется в рамках направлений, которые ежегодно одобряет Совет по управлению Национальным фондом.

По проблемным бумагам ответ прозвучал так:

  - В портфеле пенсионных активов ЕНПФ имеются отдельные проблемные эмитенты, допустившие дефолт по своим обязательствам. Текущий объем задолженности по данным эмитентам является незначительным и не оказывает влияния на сохранность пенсионных активов ЕНПФ, -говорится в ответе Национального банка.

Основная часть таких эмитентов, по данным банка, досталась фонду при консолидации активов частных пенсионных фондов в 2013–2014 годах, а с 2020 года новых случаев неисполнения или реструктуризации обязательств не было. Сумма задолженности при этом не раскрыта.

Агентство, в свою очередь, не сообщило, сколько проверок деятельности управляющих провело и какие нарушения выявило. Из ответа известно, что за последние три года фактическая доходность у управляющих превышала минимальный уровень, поэтому возмещать отрицательную разницу за счёт собственного капитала никому не приходилось.

Что это значит для вкладчика

Осенью выбор станет шире, но выбирать придётся между двумя неидеальными вариантами. С одной стороны - государственный портфель за пять лет отстал от инфляции. С другой — частные управляющие последние полтора года государство обыгрывают, однако их история коротка, портфели крошечны, комиссии выше в несколько раз, а один из шести уже собирает вещи.

Напомним, с 1 января 2027 года государство перестанет компенсировать инфляцию по обязательным пенсионным накоплениям. Гарантия сохранится только на номинальную сумму взносов. То есть, сколько внесли, столько и вернут. Финансист Венера Жаналинаранее называла это решение преждевременным, поскольку новая система оценки управляющих заработала лишь с 1 января 2026 года и полные периоды оценки в 36 и 60 месяцев к моменту отмены гарантии не завершатся.

Получается, что ответственность за реальную стоимость будущей пенсии государство передаёт вкладчику ровно в тот момент, когда сам вкладчик ещё не может опереться ни на одну длинную серию цифр.

Автор: Руслан Логинов.