Нацбанк РК опубликовал квартальный доклад с начала этого года, в котором на 40 страницах расписал текущее финансово-экономическое положение страны. Вместе с тем мы заметили некоторые моменты, по которым фингрегулятор прошелся вскользь, и Ulysmedia.kz попытался разобраться, что мог упустить главный банк Казахстана.
Председатель оптимистичен
Доклад о денежно-кредитной политике содержит анализ основных макроэкономических факторов, влияющих на инфляцию, а также прогноз макроэкономических параметров в краткосрочной и среднесрочной перспективе.
- Я хочу подчеркнуть, что мы фокусируем свое внимание на базовой инфляции, поскольку она не включает временные факторы, такие как реформы в сфере ценообразования на ЖКХ, и она позволяет более полно оценить устойчивые тенденции изменения общего уровня цен, – заявил председатель Нацбанка Тимур Сулейменов.
Помимо этого, банк выявил влияние долгосрочных экономических рисков на кривую доходности ГЦБ государственных ценных бумаг (ГЦБ) после 2023 года.
Премия за срочность по 10-летним ГЦБ значительно выросла с августа 2023 года, в то время как для 5-летних бумаг она составила около 4%. В Нацбанке это связывают с периодом высокой инфляции и длительным отклонением от инфляционного таргета.
Снижение инфляции с начала 2024 года привело к снижению 5-летних ожиданий по номинальной процентной ставке и, соответственно, 5-летней премии за срочность.
Инфляционные ожидания улучшились?
Не ставя целью разбирать доклад на составные части (для этого понадобится объем «Саги о Форсайтах» Голсуорси), один из главных вопросов, который в первую очередь волнует граждан, – это инфляция.
По мнению финргулятора, инфляционные ожидания населения в мае значительно улучшились, и на минимуме с июня 2021 (без учета февраля 2022 г.)
Тем временем доля респондентов, ожидающих более быстрый рост цен на горизонте одного года, в мае составила 24,7% (в апреле – 25,1%). Но, увеличилась доля тех, кто отметил рост цен на непродовольственные товары, до 10,6% (8,1% в апреле). Доля респондентов, ожидающих сохранение текущих темпов роста цен, выросла до 49,3% (46,8% в апреле).
Важно отметить существенное снижение инфляционных ожиданий, хотя и ценовое давление отмечается через рост ожиданий текущих темпов роста цен. Инфляционные ожидания населения по опросам Нацбанка на минимуме почти за 3 года, без учета февраля 2022 года (когда был шок из-за начала войны в Украине), и одномоментный провал ожиданий.
- Снижению инфляции будут способствовать умеренно жесткий характер денежно-кредитных условий и дальнейшее улучшение ситуации с ростом цен во внешней среде и ожидаемой бюджетной консолидации, - был оптимистичен Тимур Сулейменов.
Установленные цели
В Нацбанке не могли не отметить и основные риски по прогнозам, среди которых недостаточная определенность параметров бюджетной политики, продолжение реформ в сфере регулируемых цен, возрастание давления со стороны внутреннего спроса при незаякоренных инфляционных ожиданиях, геополитическая напряженность.
Прогноз по росту экономики Казахстана сохранен в пределах 3,5–4,5%. Деловая активность в этом году будет обеспечиваться за счет внутреннего спроса на фоне сохраняющегося фискального стимулирования, о чем свидетельствуют динамика сбора налогов и фактическая динамика не нефтяного дефицита бюджета.
Главная задача Нацбанка, как говорится в докладе, – достижение установленной цели по инфляции 5% в среднесрочной перспективе. А это требует проведения умеренно жесткой денежно-кредитной политики продолжительное время, что позволит закрепить имеющийся прогресс в замедлении инфляционных процессов.
Обыватель и макроэкономика
Простого обывателя, не имеющего отношения и понятия о макроэкономических показателях, волнует, как он будет жить дальше при снижающейся базовой ставке НБ РК, которая сегодня составляет 14,50% годовых, несмотря на сохраняющиеся проинфляционные факторы внутри экономики.
В связи с этим, на наш взгляд, авторы доклада не указали следующие моменты:
Таким образом, авторы доклада не в полной мере рассмотрели риски, связанные с сохранением проинфляционных факторов внутри экономики, ростом инфляционных ожиданий и возможными проявлениями внешнего инфляционного фона, что может отрицательно сказаться на достижении целей по динамике инфляции в 5% в среднесрочной тенденции.
Непредусмотренные бреши
За комментариями по росту инфляционных ожиданий мы обратились к известному финансовому аналитику Эльдару Шамсутдинову.
- Единственное, что нам может помочь в борьбе с инфляцией, это просто верить в Нацбанк, и всё, – иронично замечает аналитик.
- То есть, если у нас большинство людей поверят в Нацбанк, то проблема инфляции, по сути, будет решена в достаточно короткое время. Ну, такая какая-то поведенческая схема.
Автор материала привел случай из своего быта. Рядом с моим домом лепёшка три месяца назад стоила 150, а сейчас стоит 180 тенге.
- Всё меряется по продовольственной корзине. Если корзину постоянно менять, то никогда не получим данные по объективной твердости цен. Корзину желательно практически не корректировать. Если ты ее корректируешь, то у тебя сбивается прошлое ценообразование для отчётности. И тебе приходится адаптировать ее. Это достаточно сложный процесс, – комментирует Эльдар Шамсутдинов.
- Очень много вещей, которые нам не нравятся. То, что вы говорите, это ваша персональная потребительская инфляция. То есть у кого-то там, допустим, туры в Малайзии либо в Таиланд подорожали, а у кого-то чай подорожал. Я имею в виду состав корзины.
А второй момент, и это «выбило всех», это потребительское кредитование. Эту брешь никто не предусмотрел, поскольку это, по сути, кредитование спроса, который должен был успокоиться. А вместо этого у нас потребление росло. А когда такая высокая ставка потребления… . У нас не так много накоплений, по идее. Особенно когда КНД, коэффициент долговой нагрузки, увеличили сейчас.
Теперь «физики» не могут так много брать кредитов. То есть кредитование, в том числе автокредитование, сочетаясь с потреблением, упадет. Потребление падает, падает в ВВП. В том числе не только потому, что мы сейчас сокращаем добычу нефти и тому подобное, но оно в том числе сочетается с потреблением и показывает риски роста ВВП, – говорит аналитик.
Упущенные моменты
Проинфляционные факторы в экономике остаются действующими, включая высокие инфляционные ожидания, фискальное стимулирование, высокий внутренний спрос и реформы в сфере ЖКХ.
Риски для экономики и инфляции, связанные с паводками, оказались ниже ожиданий. Внешний инфляционный фон оценивается как нейтральный из-за монетарной политики центральных банков и низкого роста цен на продовольствие.
Однако Национальный банк Казахстана может упускать другие важные моменты при оценке состояния экономики.
Низкая инфляция: низкая инфляция - это важный показатель, но она не всегда отражает реальные условия жизни людей. Например, если цены на основные товары, такие как продукты питания и жилье, растут быстрее, чем общая инфляция, это может привести к финансовым трудностям для многих людей.
Рост экономики: рост ВВП – это важный показатель, но он не всегда равномерно распределяется по всему населению. Например, если рост в основном обусловлен деятельностью нескольких крупных компаний, это может не привести к существенному улучшению уровня жизни большинства людей.
Здоровый финансовый сектор, о котором говорит Нацбанк, важен для экономического роста, но он также может быть уязвим к потрясениям. Например, если слишком много людей берут кредиты, которые они не могут себе позволить, это может привести к финансовому кризису.
Низкий уровень безработицы: низкий уровень безработицы - это положительный показатель, но он не всегда отражает качество рабочих мест. Например, если многие люди работают на низкооплачиваемых и нестабильных работах, это может не привести к улучшению уровня жизни.
Стоит отметить, что доклад Нацбанка имеет четкую структуру, начиная с обзора макроэкономической ситуации, затем перехода к денежно-кредитной политике и заканчивая прогнозами. Однако, по нашему мнению, отсутствует краткий обзор основных результатов, что может затруднить понимание для непосвящённых читателей.
В отчете содержится подробный анализ макроэкономических факторов, влияющих на дальнейшее выстраивание фискально-денежной и макроэкономической политики. Однако не хватает более детального анализа внешних факторов, таких как внешние условия и геополитическая ситуация, по которым идёт лишь их обозначение без детального разбора и приведших к этому причин.
В докладе подробно описаны механизмы денежно-кредитной политики, включая процентный, кредитный и валютный механизмы. Однако не хватает информации о конкретных мерах, которые будут приняты для достижения поставленных целей.
Прогнозы по темпам роста и росту экономики Казахстана выглядят умеренными и основаны на современных тенденциях. Однако не хватает детального анализа рисков и неопределенностей, которые могут присутствовать в этих прогнозах.
Финрегулятор, на наш взгляд, не раскрыл и другие важные моменты, такие как:
* уровень бедности;
* распределение доходов;
* экологическая устойчивость;
* уровень образования;
* уровень здравоохранения.
А ведь эти факторы также важны для оценки общего состояния экономики и благополучия населения, которые могут иметь существенное влияние на жизнь людей.
Впрочем, годовой отчет НБ РК должен показать, правы ли мы были в своих замечаниях.