Курс тенге, который резко укрепился в конце 2025 года, может снова ослабнуть уже в первом квартале 2026-го. Аналитики предупреждают о рисках, сообщает Ulysmedia.kz.
Главный аналитик Halyk Finance Салтанат Игенбекова в свежем обзоре валютного рынка отмечает, что в первом квартале ожидается снижение курса тенге из-за снижения интереса иностранных инвесторов к ценным бумагам Казахстана и ухудшения торгового баланса.
Как отмечает аналитик, в декабре чистые продажи долларов Нацбанком составили 1,3 млрд, а из Нацфонда продали 400 млн долларов — это минимальный показатель за весь 2025 год. При этом Нацбанк продолжал активно покупать золото на внутреннем рынке, чтобы стерилизовать избыток тенге в экономике. В декабре таким образом выкупили золото на 929 млн долларов — это, напротив, максимум за год.
— В декабре совокупный объём предложения валюты со стороны Нацфонда, портфельных инвесторов-нерезидентов в государственные ценные бумаги (ГЦБ), валютной выручки квазигосударственного сектора, а также в рамках операций по зеркалированию золота заметно снизился. Общий показатель в декабре составил порядка 1,9 млрд долларов (973 млрд тенге), что на 651 млн долларов меньше ноябрьского значения (2,6 млрд), — указывает Салтанат Игенбекова.
И тем не менее на бирже резко выросли обороты торгов, а тенге внезапно укрепился. В Halyk Finance объясняют это избыточным притоком валюты из других источников. Одной из причин могла стать продажа долларов, привлечённых государством и квазигоссектором в качестве займов в четвёртом квартале 2025-го.
Кроме того, нерезиденты начали активнее вкладываться в казахстанские ценные бумаги на фоне большой разницы между базовыми ставками в США и Казахстане. Это тоже стало одной из причин укрепления тенге.
— Увеличение валютных интервенций Нацбанка стабилизировало курс тенге и снизило для нерезидентов риски резкого обесценивания валюты в краткосрочной перспективе. Таким образом, сформировавшийся баланс между высокой доходностью инструментов и стабилизацией курса нивелировал валютные риски, обеспечив инвестиционную привлекательность стратегий кэрри-трейд, — обращает внимание Салтанат Игенбекова.
Только в ноябре инвестиции нерезидентов выросли на 341 млрд тенге — вдвое сильнее, чем в октябре. Но уже в декабре приток этого капитала замедлился. Он вырос лишь на 131 млрд тенге. Есть риск, что инвестиции, которые укрепили курс в ноябре, сойдут на нет.
— Инвестиции нерезидентов в ГЦБ РК оказывают значимое влияние на валютный рынок. Присущая им волатильность и некоторая спекулятивность требуют внимания регулятора, поскольку при определённых внешних или внутренних шоках возможен выход иностранных инвесторов из ГЦБ, что может привести к усилению спроса на валюту и давлению на курс тенге, — предупреждает аналитик.
В январе из-за сокращения трансфертов из Нацфонда продажи валюты снизятся. Предложение долларов на бирже упадёт. Это приведёт к увеличению давления на тенге. К тому же сохраняется неопределённость насчёт сумм конвертации валюты из Нацфонда, которые пойдут на покупку облигаций квазигоссектора.
— Мы вновь хотели бы обратить внимание на недостаточную прозрачность принимаемых решений по выделению облигационных займов из Национального фонда. Резкие и зачастую не анонсируемые заранее объёмы продаж валюты для этих сделок делают динамику курса менее предсказуемой, — отмечает Салтанат Игенбекова.
То, что Нацбанк не давал пояснений по продажам валюты в рамках зеркалирования за период со второго квартала, также повышает неопределённость. По прогнозу, в январе чистые продажи долларов Нацбанком составят около 1 млрд 120 млн — меньше, чем в среднем за месяц в 2025 году.
Соответственно, указывают в Halyk Finance, предложение долларов сократится. Вдобавок на тенге будет давить дисбаланс внешней торговли (снижение экспортных поступлений и рост импорта), а иностранные инвесторы уже начинают терять интерес к казахстанским ценным бумагам. Всё это, вероятно, повлечёт за собой ослабление нацвалюты в первом квартале.
Однако это ослабление будет не резким, а постепенным — если только инвесторы не решат уйти с казахстанского рынка «одним махом».
Ранее мы рассказывали, почему резкое укрепление курса тенге в конце 2025 года вызвало у экономистов большие сомнения.